Time Value ในฟิวเจอร์ส คืออะไร

          เคยสงสัยกันไหมครับ ว่าทำไมราคาสัญญาซื้อขายล่วงหน้าที่อ้างอิงกับสินทรัพย์ต่าง ๆ จึงมีราคาไม่เท่ากับราคาปัจจุบันของสินทรัพย์ วันนี้ Derivatives Voice มีคำตอบ

          สัญญาซื้อขายล่วงหน้า (Futures Contract) เป็น “อนุพันธ์” ประเภทหนึ่งความหมายคือ สัญญาที่มีมูลค่าตามสินทรัพย์ที่สัญญานี้ไปอ้างอิงด้วย เช่น สัญญาซื้อขายล่วงหน้าที่อ้างอิงกับราคาทองคำ (Gold Futures) ตัวมูลค่าที่แท้จริง (Intrinsic Value) ของสัญญาจะเท่ากับราคาทองคำที่อ้างอิงในปัจจุบัน แต่เนื่องจากสัญญาซื้อขายล่วงหน้ามีกำหนดอายุสัญญา ซึ่งทำให้ผู้ลงทุนสามารถถือและสร้างโอกาสทำกำไรในอนาคตได้จนกว่าจะครบอายุสัญญา ซึ่งส่วนนี้เราเรียกว่า

“มูลค่าตามระยะเวลาที่เหลือของสัญญา” หรือ Time Value

          Time Value มาจากไหน ? มูลค่าตามเวลาจะมาจาก ระยะเวลาที่เหลือของสัญญาคูณกับอัตราดอกเบี้ยปราศจากความเสี่ยง (risk free rate) บวกลบด้วยผลตอบแทนหรือค่าใช้จ่ายที่เกิดตามระยะเวลาที่เหลือ

          เพื่อให้เข้าใจง่ายผมจะขอยกตัวอย่างสัญญาซื้อขายล่วงหน้าที่อ้างอิงกับหุ้นของบริษัทจดทะเบียนตามสูตร Cost of Carry model

Cost of Carry model = Spot price x [e^((r - q) x t)]

โดย

Spot price = ราคาหุ้นปัจจุบัน (สมมติให้ราคาปัจจุบันเท่ากับ 40 บาท)

e = ค่า exponential มีค่าประมาณ 2.71828

r = อัตราผลตอบแทนปราศจากความเสี่ยง (สมมติให้เท่ากับ 3.00%)

q = อัตราเงินปันผลที่คาดว่าบริษัทจะจ่าย (สมมติให้เท่ากับ 1.00%)

t = อายุของสัญญาที่เหลือหารด้วย 365

          ดังนั้นมูลค่าสัญญาซื้อขายล่วงหน้าจะเท่ากับ 40 x [ 2.71828 ^ ((0.03- 0.01) x (40 / 365)) ]

ซึ่งจะเท่ากับ 40.09 บาทหรือจะบอกได้ว่ามูลค่าของสัญญาซื้อขายล่วงหน้าที่อ้างอิงกับหุ้นบริษัทนี้มีมูลค่ามาจาก 2 ส่วน

ส่วนที่ 1 มูลค่าที่แท้จริง (Intrinsic Value) เท่ากับ 40 บาท

ส่วนที่ 2 มูลค่าตามระยะเวลา (Time Value) เท่ากับ 0.09 บาท

ตอบข้อสงสัยไหมครับว่าทำไมราคาสัญญาซื้อขายล่วงหน้าจึงไม่เท่ากับราคาสินทรัพย์อ้างอิง

ลองทดลองคำนวณสัญญาซื้อขายล่วงหน้าที่ท่านสนใจได้ผ่านทาง:https://www.tfex.co.th/th/education/pricing/futures.html

ดูรายละเอียดสินค้าใน TFEX เพิ่มเติมได้ที่นี่